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2023年12月08日

塑料期货战争发展路径:多头频换马甲对垒现货

塑料期货“战争”发展路径:塑料期货9月合约持续大跌(6月中旬)——10多个浙江大户联手抄底——中油和中化突然大幅降价——多头陷入尴尬境地,被迫死扛——贸易商和套利商趁机卖空,组织现货——多头频频换马甲对抗——天量交割?

现在塑料期货市场就像两个武林高手对掌拼内力,谁也不能先退,一退肯定受伤。

塑料期货多空双方激战进入白热化阶段。昨日,市场成交量创下120万手的历史新高,主力合约持仓量再度升至20.5万手,处于历史高位附近。行情如果照此继续演绎下去,天量交割后,很难说是否再次出现类似于“豆奶企业卖橡胶”、“华联三鑫PTA爆仓”的风险事件。

多头频换马甲对垒现货商

昨日东证期货在9月合约增仓3631手多单、中钢期货增仓2408手、国联期货增仓1064手,多头主力频频分仓换马甲,搞得市场一头雾水,至今贸易商也不清楚到底谁在以高于现货数百元的价格买他们的货。

从公开信息来看,多头阵营持仓非常分散,排行榜前面的席位往往不超过3天。最初线索是6月中旬市场扩仓初期,6家浙江期货公司席位在龙虎榜前面。市场传言浙江10多个大户联手抄底,每人准备买上几万吨的塑料,当时期现价差并不算太大。但后来中油、中化现货突然大幅降价,这一下让这些多头十分尴尬,走也不是,留也不是。

一次简单抄底变成要么割肉认赔,要么逼走没有货的空头虚盘,接下现货实盘。从那时起,多头开始频繁更换马甲。 “多头肯定是不想让人摸清底牌,让对手查出有没有20亿资金实力去接下这批货。如果没那么多现金,那么8月中旬期货减仓,必然引起期现价差收窄,价格下跌。”有业内人士如此评价。

而空头主力的打算却简单得多。一直在冠通期货、中国国际等席位的远大、中化、前程等几家大型贸易商卖出保值,加上一些套利盘,就是如何组织货源进行交割。

“前两周价差大的时候,大家都去扫货,后来价差小了,做的人少了一些,但只要期货一反弹,就有人想做买现货抛期货的操作。”据上海本地一家贸易商介绍,他们是以8800元/吨价格在现货市场买塑料,加上运输、入库、仓储这些费用,成本约9000元/吨,而期货抛在9400元附近,中间有400元利润。可以想象,即便货物不能交割,花200元把货物置换可交割仓单,也有一半的利润。

另一家贸易商介绍,市场需求清淡,现货卖不动,便在期货上保值了部份库存。在丈量前需用标准块对硬度计进行校准但后来发现期货持续扩仓,价格跌不下来,只有交割,才能把亏损做平了。

由于现货企业在期货上大量卖出,但又担心多头逼仓,于是纷纷将手中货物准备用于期货交割,这造成在实际消费不畅的情况下,塑料货源一度紧张。象屿期货董事长洪江源认为,9月合约就像“蓄水池”,锁住了大量社会库存。

据了解,在期货扩仓之前,贸易商一般看淡后市,已将库存降低到比较低的位置。货源主要集中在中油、中化等生产企业、一级代理商和大型进口企业手中,但随着期现价差套利机会出现,贸易商也开始在现货市再生塑料造粒机需进行节能改造场上积极吸筹,因为他们也清楚没有库存保护的卖空是非常危险的。

不同判断将引发天量交割

多空分歧源于双方对市场和基本面的不同判断,多头站在国际宏观角度认为市场超跌,但现货企业则从行业微观角度普遍看空。

很巧合的是,本周三在北京和上海同时举行了两场塑料沙龙。其中北京沙龙上,永安期货北京研究院院长隋东明指出,未来宏观经济走调直机势不确定性较强,投资者不应过分悲观,市场一旦跌不下去,反弹的量能会十分强烈。其分析认为,每年7、8、9月份农膜消费进入备料期,加上夏季防汛需求,都将增加聚乙烯的消费。如果7抛丸机、8月份原油价格能站上85美元,中国聚乙烯进口量下滑至50万吨以下,10%的炼厂产能检修,依据5%的利润水平,预计LLDPE期价有望反弹到11000点左右。

而参加的上海塑料沙龙上,现钻井机场12家塑料现货企业清一色看空后市。其中6家企业认为时间窗口在8月中旬,也就是L1白酒加盟009合约交割前,市场将打破僵局出现下跌,3家认为是在9、10月份下跌。另外几家企业认为下跌时间不确定。

洪江源表示,2008年塑料现货下跌极限是到7100元/吨,以此推算现在经济环境下跌空间不是很大,大资金如果非常看好后市,最多是买早了、买贵了点而已。但如果纯粹从产业供求角度思考,价格还要向下跌,直到生产企业减产,完成对过剩产能的清洗为止。并且,这个下跌幅度很难推算,因为乙烯原料石脑油作为炼油生产副产品,只要汽、柴油不减产,乙烯一体化生产将很难停下来。另外煤化工生产和中东天然气生产成本更低,也将打穿现在所谓的成本支撑底线。

据了解,有关方面近日对塑料交割量进行了摸底,远大、中化等大型贸易商至少都是2、3万吨的交割意向,再加上其他贸易商,有20万吨的交割量。而国内交易所库容为16万吨,为防范逼仓交易所再扩几万吨库容,对应算下来也是20万吨左右的交割量。

在此情形下,多空双方分歧在操作层面又有不同的理解。一般来说,持仓量/可交割量如果达到6:1,多头就可以逼仓,4:1可以挤仓,3:1及以下肯定失败。现在,L1009有20万吨现货预期交割,市场单边持仓有50万吨,只要不能继续扩仓,现场达成合作意向11项多头通过逼空虚盘盈利的可能性就非常低。但如果市场单边持仓达到60万吨,多头就有交易性的机会,而出现80万吨以上的持仓,多头只要把价格抗住就能获利。所以投资者需要密切关注8月中旬时候的持仓状况。

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